资源县| 雷州市| 盐山县| 周口市| 繁峙县| 苗栗县| 伊川县| 凤翔县| 道真| 军事| 封开县| 峨眉山市| 白玉县| 金昌市| 南昌县| 菏泽市| 石门县| 石门县| 松江区| 宁武县| 津南区| 瓮安县| 崇仁县| 香河县| 应城市| 晋城| 兴国县| 崇信县| 泰州市| 达州市| 罗甸县| 丰台区| 恩平市| 同江市| 宝坻区| 遂川县| 珠海市| 噶尔县| 米林县| 麻江县| 惠来县| 从化市| 十堰市| 临海市| 蓝山县| 南澳县| 元阳县| 富民县| 东阿县| 女性| 改则县| 万盛区| 潞城市| 枣阳市| 浑源县| 绵竹市| 黄陵县| 顺平县| 阿拉善盟| 泌阳县| 阿荣旗| 德惠市| 龙门县| 夹江县| 阳春市| 扶绥县| 宁陵县| 潼南县| 惠东县| 云林县| 苍梧县| 绥中县| 盖州市| 大名县| 汶川县| 绥滨县| 大同市| 桑植县| 潼南县| 屯留县| 景宁| 黄梅县| 荃湾区| 鲜城| 稷山县| 德化县| 吉隆县| 宣化县| 丁青县| 洛浦县| 颍上县| 沭阳县| 泸州市| 曲靖市| 西畴县| 渭源县| 彰化县| 武清区| 儋州市| 恩施市| 应用必备| 清水河县| 平安县| 太和县| 蓬安县| 牙克石市| 花垣县| 元江| 安庆市| 玛纳斯县| 永德县| 大名县| 武邑县| 东方市| 辛集市| 榆树市| 霞浦县| 东明县| 九台市| 新源县| 宾阳县| 汽车| 黄陵县| 浮山县| 青浦区| 红桥区| 鹤山市| 盱眙县| 柞水县| 金沙县| 全南县| 遵义市| 新巴尔虎右旗| 台中县| 黑河市| 宜黄县| 刚察县| 无极县| 浙江省| 弋阳县| 麻城市| 定安县| 吉木萨尔县| 浮山县| 顺昌县| 沈丘县| 克山县| 荥阳市| 宁德市| 松阳县| 东港市| 九龙城区| 和顺县| 都兰县| 仁寿县| 武安市| 新丰县| 杭锦旗| 大邑县| 西藏| 武城县| 斗六市| 宁波市| 孝感市| 治多县| 青浦区| 南部县| 洛隆县| 甘谷县| 遂川县| 华安县| 商城县| 横峰县| 大新县| 九江市| 灌南县| 阿合奇县| 开阳县| 张家界市| 耒阳市| 阿拉善左旗| 海伦市| 东乌| 乌鲁木齐县| 宝丰县| 永顺县| 大足县| 克东县| 榆社县| 江安县| 喀什市| 宁城县| 竹山县| 蕉岭县| 屏边| 长岭县| 宝兴县| 吴旗县| 仁怀市| 崇阳县| 睢宁县| 兴和县| 元氏县| 广汉市| 安阳县| 友谊县| 永仁县| 项城市| 泗洪县| 武威市| 香格里拉县| 儋州市| 宝清县| 正阳县| 靖宇县| 双牌县| 改则县| 石门县| 上杭县| 安陆市| 西林县| 德安县| 南川市| 通海县| 石屏县| 康定县| 剑河县| 彝良县| 四会市| 长寿区| 屏东市| 子洲县| 夹江县| 新龙县| 利津县| 丰县| 江口县| 泰兴市| 文水县| 米泉市| 博罗县| 娱乐| 铜鼓县| 鸡泽县| 抚州市| 新兴县| 马关县| 苗栗县| 准格尔旗| 太康县| 西昌市| 礼泉县| 临桂县| 深圳市| 襄城县| 简阳市|

为什么微鲸电视,要让陈伟霆一秒召唤“鲸灵”?

2018-09-25 22:49 来源:浙江在线

  为什么微鲸电视,要让陈伟霆一秒召唤“鲸灵”?

  这是空军履行新时代使命任务、提升新时代打赢能力的务实行动。  关于医疗:让人人小病能看、大病敢看;今年至少使2000万人以上享受大病保险。

党的领导是我们制度最大的优势。杨祉刚说。

  遵守和平共处五项原则。对于存在价格差异的原因,客服表示,是由于其中包含苹果收取的手续费。

    中国,是最大的发展中国家;非洲,是发展中国家最集中的大陆。  今年的高校毕业生达820万,是历史新高,还有近500万中专毕业生,加上近百万复转军人和去产能转岗职工,必须努力保障他们的就业,绝不允许有零就业家庭出现。

  背景介绍:日前,中共中央印发《深化党和国家机构改革方案》,《方案》中提到,组建中央党史和文献研究院。

    “贸易战没有赢家。

    延伸阅读:    +1原标题:  新华社北京3月24日电(记者倪元锦)北京市空气重污染应急指挥部于24日20时发布空气重污染橙色预警,橙色预警措施于26日零时至28日24时实施。

  因为这些中非合作的项目,一些非洲国家的经济发展得更快、更好。

    25日开幕的“中国发展高层论坛2018年会”向世界传递中国奋进新时代的新声音。老伴十分支持他,不仅为他做好后勤保障,帮他照看老人,还抽时间帮他打磨,与他一道制作作品。

    新华社贵阳3月24日电(记者刘智强)24日,记者从2018双河洞国际洞穴科考新闻发布会上了解到,有关方面考证称,贵州双河洞的探测长度刷新至238.48千米,超过马来西亚杰尼赫洞,成为亚洲第一长洞。

    4最高人民法院举报网站受理:对最高人民法院法官和机关工作人员,以及高级人民法院院领导违纪违法行为的举报。

    另据当地媒体报道,这艘客轮当天从黑山港出发向木浦航行途中,由于海雾较大,为躲避其他渔船而撞上暗礁。由中国儿童少年基金会发起的“为5加油——学前儿童营养改善计划”以其项目精准的定位和出色的执行,入选“99公益日”支持的公益项目。

  

  为什么微鲸电视,要让陈伟霆一秒召唤“鲸灵”?

 
责编:神话
首页 > 财经频道 > 正文

为什么微鲸电视,要让陈伟霆一秒召唤“鲸灵”?

2018-09-25 09:36
作者:邓海清
来源: 微信公众号海清FICC频道
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
  然而,来而不往非礼也。

  危险游戏:警惕激进去杠杆或引发“踩踏式”债灾和违约潮

  近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

  关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

  一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

  二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

  三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

  海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

  一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

  二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

  三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

  一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

  2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP.

  4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

  但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

  5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

  市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

  二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

  近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

  我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

  2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

  我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

  第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

  第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

  三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

  近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

  回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

  目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。

  具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

  尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

  四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

  目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

  关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

  关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

  因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

  此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

  海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

  推荐阅读>>>

  央行要加息了?银行间质押式回购利率超过逆回购利率

(责任编辑:DF070)

您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
点击查看更多
没有更多推荐
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
东方财富

扫一扫下载APP
天天基金

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
连云港市 西固 翼城县 易县 庄河
鹿泉市 景宁 商河县 长寿区 东光县